1、我们靠着不断学习、不断积累，才发展到了今天。如果沃伦·巴菲特不是一台超强的学习机器，我们不可能取得今天这么大的成就。------查理·芒格，2007年西科金融股东会讲话。
 
2、正常情况下，一个人改变需要的时间：认知1-3年，状态1Q-1年，方法-论1月，知识1周，行为1-3天。
 
3、今日共分享0.2万字，欢迎查阅。
 
提示：本文信息来自于网络整理，为各方观点，可能存在信息滞后或更新不及时、不全面的风险，仅作为学习素材，如有误差请自行甄别。所有观点请理性看待，任何情况，不构成投资建议，也不代表主力行为学的投资逻辑。股市有风险，投资需谨慎。
 
今日分享目录

1 商业航天近况梳理
2 钾肥近况梳理

3 锂矿近况梳理
4 饮品梳理
 
1 商业航天近况梳理

【国金计算机】
 
1. 开放资源→降本提效
🚀【设施共享】国家级科研设施向商业主体分级开放。
🚀【技术解绑】推动国家投资形成的知识产权和科技成果向商业航天转移，支持民企参与国家重大专项
 
2. 开放市场→增收扩容
🚀【政府采购】明确扩大政府采购商业航天服务
🚀【准入放宽】研制商业卫星的企业无需办理武器装备科研生产许可证，降低合规门槛
 
3. 开拓业态→寻找第二增长曲线
🚀【重点赛道】明确支持可复用火箭、低轨星座、太空旅游、太空制造及生物制药等新业态。
🚀【出海支持】政府搭台，通过双边合作机制助力商业航天企业出海。
 
4. 资本注入→耐心资本
🚀国家队下场：设立国家商业航天发展基金，强调长期价值投资。
 
🛰【政策定调黄金三年】
我们认为，国家航天局发布的《行动计划》不仅是产业规划，更是一张去风险化资产负债表。
 
🛰供给侧革命 开放国家级试验设施与发射工位
➡商业航天公司不再需要重复建设重资产基础设施，其#CapEx将大幅优化，加速盈亏平衡点到来。
 
🛰需求侧托底 纳入国家供应链体系
➡商业航天企业从单纯toB/toC商业模式，进化为#国家任务+商业闭环双轮驱动
 
🛰估值重塑 国家商业航天发展基金
➡对冲硬科技周期长、退出难风险，带动估值中枢上移
 
☀我们认为，2025-2027年将是中国商业航天的产能释放期与洗牌期。我们正处于类似2015年新能源汽车产业爆发的前夜。
 
📈标的分类
卫星制造/检测/核心组件：中国卫星、航天智装、陕西华达、臻镭科技、震有科技、上海瀚讯、铖昌科技
火箭发射与配套：中天火箭、航天科技、航天动力、铂力特、华曙高科
地面设备、终端及应用：中国卫通、中科星图、星图测控、航天宏图
美股关注：RKLB、ASTS、VSAT、IRDM
 
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【中信计算机】
 
【国内进展：算力星座发射加速】5月，我国已发射全球首个太空计算卫星星座，率先开启算力卫星组网。根据之江实验室总工程师赵志峰，本次一箭12星能够通过高速激光通信实现低时延互联；所有卫星搭载星载智能计算机，最高单星算力达744TOPS，整体具备5POPS在轨计算能力；搭载了80亿参数的天基模型，可对L0-L4级卫星数据进行在轨处理，将执行异轨卫星激光接入、天文科学观测等在轨试验任务。
 
【最新布局：“梁溪星座”招标，算力卫星产业化进程加快】
无锡市星算科技有限公司发布“梁溪星座”项目公开招标公告，合同金额4.5亿。目标建设由12颗智算卫星组成的星座，所有卫星实现3D打印增材制造，搭载全球领先的“梁溪造”超级算力载荷，完成组网后总算力不低于20P。项目内容涵盖星座整体解决方案，包括卫星研制、运载发射、频率占用、测运控及运营服务等。

2 钾肥近况梳理

【西部化工&新材料】
 
#提前敲定26年大合同，反映出氯化钾的#供需偏紧和涨价预期。
 
1）据中国五矿化工进出口商会公众号，11月23日国内与国际供应商敲定26年钾肥大合同，价格为348美元/吨（CFR），较25年6月签订的大合同上涨2美元/吨。
 
2）#该合同打破2010年以来签约纪录，由常规6-7月提前至前一年11月完成。
 
3）提前签约一方面是全球钾肥供需偏紧下，保障国内冬储及春耕用肥需求的关键举措；另一方面也体现对26年钾肥价格上行的预期，通过淡季提前锁定价格以控制成本。
 
产业链相关公司：
东方铁塔：100万吨/年氯化钾产能，规划建设100万吨/年氯化钾产能。
亚钾国际：200万吨/年氯化钾产能，规划建设200万吨/年氯化钾产能，远期产量达500万吨/年。
盐湖股份：500万吨/年氯化钾产能，国内市占率第一，8万吨/年碳酸锂产能。

3 锂矿近况梳理

平衡表：25年受储能、重卡需求超预期影响，实际上需求增速远超年初预期，并未出现严重过剩。展望26年，供给端预计新增38万吨，需求端预计新增37万吨，全年仅过剩4.9万吨，需求任意有一环超预期即可能出现供给缺口。
 
#长期看低价导致海外资本开支中断，而新矿山产能形成需2-3年，盐湖产能需3-5年，27年后可能更加紧缺。
 
🍁需求：2026年预计178万吨，其中储能预计从550-600gwh增长60%至900gwh左右，新增24-25万吨LCE需求，叠加乘用车、重卡、欧洲等需求爆发，总体需求增量约37万吨。
 
🍁供给：2026年预计183万吨，增量约38万吨，其中澳矿增量3.6万吨，国内增量14万吨（辉石4.4+云母3.1+盐湖6.5），非洲矿石增量15.1万吨，南美盐湖增量5.4万吨，其中考虑了宁德8万吨正常投产。年初预计26年仅增量31万吨，但是7.5万以上LC带来了新供给，总体预计增量38万吨，考虑回收供给增量约41万吨。
 
🍁库存：当前全产业链库存约12万吨，对应年需求170-180万吨，库存占比低。若涨价预期来临，低库存下加库存动力较强。

4 饮品梳理

【中信社服】
#大盘：奶茶供给开始减少
2025年10月全国奶茶门店总数为52.1万家/环比-0.4万家，全国咖啡门店总数20.2万家/环比+0.6万家。平台针对茶咖的外卖补贴力度已经减弱，叠加行业进入淡季，奶茶供给已经开始减少；咖啡整体行业仍处于渗透阶段，门店数维持增长。
 
#店效：品牌店效增速分化
头部品牌受第三方平台的外卖补贴退坡影响，10月奶茶店效增速普遍承压放缓，唯有古茗发力自有渠道（小程序上2.9元、4.9元等咖啡券）、沪上阿姨拥有较强外卖平台能力（管理层有电商背景，了解平台规则）仍保持较好增速；咖啡品牌店效表现良好。
 
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重点公司更新

#古茗：糖水新品&自有渠道拉动店效
9~10月公司发力自有渠道，以2.9/4.9/6.9元咖啡券引流；11月17日上线慢炖好料系列受到广泛好评，门店内销售占比可达10%~15%，可作为淡季产品补充，有望提振Q4同店销售，是当前少数能够维持高同店&高开店的标的，当前股价2025/26年对应PE约22x/20x。

#瑞幸咖啡：淡化短期外卖波动、聚焦长期规模优势
国内咖啡仍处于快速渗透阶段，外卖大战进一步培育消费者习惯，近月来瑞幸开店加速，预计年内门店数可达30,000家。虽然外卖费用短期扰动报表利润，但更应重视瑞幸在本轮补贴中继续积累的规模优势，当前估值具有性价比，2025/26年对应PE仅18x/14x。
 
#蜜雪集团：主品牌稳健、幸运咖破万店
国内蜜雪主品牌保持稳健，11月24日幸运咖微信公众号宣布全球签约门店突破10,000家，鲜啤福鹿家门店数1,500家；海外有望在26年中调整完毕。看好公司品牌IP、供应链、运营能力等方面的护城河，长期成长逻辑清晰，当前股价2025/26年对应PE约25x/21x。
 
#沪上阿姨：显著受益外卖、茶瀑布开店加速
公司管理层有电商背景、熟悉平台规则，本轮外卖大战中受益明显，近月来沪上阿姨主品牌同店仍保持10%+的较好增速，茶瀑布加速开店。预计26年沪上主品牌开店约2,000家、茶瀑布开店约1,500家，当前股价2025/26年对应PE约19x/17x。