一、第一次牛熊循环的历程

（一）牛市的兴起

1990 年 12 月上海证券交易所开业，挂牌股票仅 8 只 “老八股”。当时交易制度实施涨跌停板限制，股指从 96.05 点历时近一年半上扬，取消涨跌停板后达 1429 点高位。这一时期 A 股刚开市，激发全民热情，指数涨幅 1380%，堪称疯狂。此阶段牛市主要因市场新鲜感和对未来憧憬，投资者涌入推动股价持续上涨。

（二）熊市的降临

然而，冲动过后，市场开始价值回归。仅仅半年时间，股指就从 1429 点下跌到 386 点，跌幅高达 73%。这次熊市的降临是市场的自然调整，不成熟的股市波动极大。投资者在这一过程中损失惨重，但也逐渐认识到股市的风险。在这个阶段，市场信心受到严重打击，人们对股市的热情迅速降温。但也正是这次熊市，为未来的市场发展奠定了基础，让投资者更加理性地看待股市。

二、第一次牛熊循环的特点

（一）取消涨跌停板下的疯狂

取消涨跌停板后市场疯狂，庄家操纵股价。因无涨跌停限制，股价波动大。中央财经大学教授贺强指出涨跌停板成强势机构操纵市场工具，如用少量资金打涨停板吸引投资者跟风买入后高位出货，历史上有股票连打四十多个涨停板后又打跌停板，属操纵行为。在这种疯狂市场环境下，投资者难理性判断，易被市场情绪左右盲目跟风买卖。

（二）股民损失惨重

股民在这一过程中损失巨大。市场波动大，投资者买入股票后可能很快面临股价大幅下跌，且无涨跌停板限制下股价下跌速度快，投资者来不及卖出止损，只能看着股价继续下跌。统计显示，此次牛熊循环中股民损失极大，如一些投资者在牛市高点买入后股价大幅下跌损失超 70%。这种损失不仅使投资者财富缩水，还严重打击信心，许多投资者在熊市中对股市失去信心甚至退出。此次牛熊循环也让股民认识到股市风险，开始更理性看待投资。

三、第一次牛熊循环的影响

（一）对投资者的教训

第一次牛熊循环让投资者深刻认识到股市风险不可忽视。投资者明白股市充满不确定性和风险，牛市疯狂上涨中不能被短期利益冲昏头脑盲目跟风追涨，如这次循环中许多投资者在牛市高点被市场情绪带动未深入分析就大量买入股票致熊市来临时损失惨重。同时，投资者认识到风险控制重要性，要学会分散投资降低风险，制定合理止损和止盈策略，当股价达目标时果断卖出，避免贪婪和恐惧心理影响。例如，一些投资者在这次循环中未设止损位，股价下跌时抱侥幸心理致亏损增多，而设止损位的投资者虽有损失但能及时止损避免更大损失。

（二）对市场发展的推动

第一次牛熊循环对中国股市后续发展有重要推动作用。首先，促使股市制度不断完善。这次循环中市场的疯狂和混乱让监管部门认识到制度建设重要性，为规范市场秩序、保护投资者合法权益，陆续出台一系列政策和制度，如加强对上市公司监管、规范信息披露、完善交易制度等。例如在涨跌停板制度方面，监管部门在经历此次循环后进行深入研究和调整，使其更合理有效，同时加强对市场操纵行为打击力度，提高违法成本，维护市场公平公正。其次，促进投资者教育发展。在这次循环中，投资者认识到自身在投资知识和技能方面的不足，为提高投资者素质，监管部门和相关机构加大投资者教育力度，通过举办培训活动、发布投资指南等方式向投资者普及投资知识和技能。

最后提醒广大股友，股票市场风云万变。虽可一日暴富，也会瞬间一贫如洗。投资有风险，入市需谨慎；投资需量行，入市勿跟风。