1、我们靠着不断学习、不断积累，才发展到了今天。如果沃伦·巴菲特不是一台超强的学习机器，我们不可能取得今天这么大的成就。------查理·芒格，2007年西科金融股东会讲话。
 
2、正常情况下，一个人改变需要的时间：认知1-3年，状态1Q-1年，方法-论1月，知识1周，行为1-3天。
 
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提示：本文信息来自于网络整理，为各方观点，可能存在信息滞后或更新不及时、不全面的风险，仅作为学习素材，如有误差请自行甄别。所有观点请理性看待，任何情况，不构成投资建议，也不代表主力行为学的投资逻辑。股市有风险，投资需谨慎。
 
今日分享目录

1 SMIC业绩会速递
2 碳酸锂专家交流要点

3 商业航天近况更新
4 氯化亚砜价格快速上行

5 动储近况更新
6 铁锂行业观点更新
 
1 SMIC业绩会速递

【民生电子】
 
➠Q3毛利率拆分：
1产能利用率比预期高了3pct达到95.8%；
2二季度生产性波动在三季度逐步解决；
3产品结构带来ASP提升；持续性来看，q4折旧继续增加的压力仍然存在。
 
➠Q4解读：为何指引偏弱？
1手机类市场会做库存的调整，存储大周期涨价多，严重供不应求，其他配套拿货会放缓；
2网通四季度拿货量比较谨慎。但实际预计会超出指引
 
➠存储如何看？
当前急单集中在存储、模拟等，#看好存储景气延续，当前拉单显著，但高价格确实让终端产品对明年的判断有些许担忧
 
➠设备采购：
存储大周期，#整体扩产速度只会更快，ASML的中国收入下滑反应的是光刻机已经买好，其他设备节奏上滞后光刻机，明年将持续高速增长
 
➠景气度展望：四季度淡季不淡，产线继续满载，全年收入超过90亿美元
 
➠Capex：前三季度57亿美金，25仍维持此前持平至略高指引(24年73亿美金)，四季度产能增加环比持平。

2 碳酸锂专家交流要点

【东吴电新】
 
#供给侧预期：26年供给增量至少31万吨，价格上涨带来供给弹性8万吨，合计39万吨。
 
1）云母矿证变更进展：宁德枧下窝报告评估速度超预期，预计11月手续上会有重大进展，甚至可能获得全部审批绿灯，但实际投产大概率要到春节后。其他企业核心是补交相关费用，一吨碳酸锂约增加1500元成本。
 
2）超预期供给出现概率小：国内有环评安评等干扰，且技术稳定性、当地政策态度均可能影响进度。海外方面，价格需达到12万、或精矿CIF价格1500美金+，才能加快项目融资进度，而融资完成后产能落地还需1-2年，即使明年价格大涨，大项目显著增量要到2029年左右；非洲主要项目面临马里政局动荡、刚果金新项目投产进度、津巴政府2027年可能实施的出口禁令等不确定性。
 
#供需格局判断：无价格制约情况下，26/27年供给过剩量分别8/4.5万吨，27年供需反转是大概率事件，且会在26年下半年开始提前反应，28年将进一步紧缺。
 
#价格判断：期货短期难出现一路拉涨至10万+的情况，因部分投资者未认可逻辑，大概率会理性上行后，在淡季出现停顿或小幅回撤，此时期现价差缩小，整固期大概率在7.5-8万。春节后行业逻辑有望推动价格加速上行，新的价格周期的高度不以成本做锚点，可能到25万。
 
#当前库存处于低位：港口库存下降超一半至20万吨+；锂盐方面，贸易商库存流通顺畅、有货即售，材料厂库存仅约 7 天，且处于趋势性下降。

3 商业航天近况更新

【华西军工】
 
事件：中国可回收火箭“朱雀三号”将于11月中下旬首飞。朱雀三号为蓝箭航天旗下火箭，“不锈钢+甲烷”的组合更注重复用寿命和未来可扩展性，这一设计与SpaceX的“星舰”在技术路线相近。发射成本上，朱雀三号目标是将成本降至每公斤20000元以内，基本与猎鹰9号相当。
 
我们认为，商业航天可能是11-12月最有预期差的板块。可回收火箭如果首飞成功，将解决商业航天最大瓶颈即火箭成本。一个低成本、高频次、规模化的中国太空时代，正在加速到来。
 
2025年已成为中国商业航天可回收技术的“验证元年”，下半年更是密集进入关键的飞行测试阶段。5月29日，箭元科技元行者一号进行首次飞行回收试验，成功实现海上软着落试验。25年下半年，蓝箭航天、天兵科技、中科宇航等民营火箭公司规划可回收火箭首飞，同时体制内（航天八院）火箭也进行可回收火箭相关试验。随着航天器选代升级,可回收发射技术实现规模化应用，有望将发射成本下降30%-50%。
 
可回收只是第一步，谁能实现高频复用、谁能把成本降到极致、谁能建立起可持续的商业生态，才是决定未来太空经济版图的关键。
 
受益标的:
1、普天科技：公司深度参与“三体计算星座”这一全国首创的太空在轨AI计算项目，在星间+星地链路、卫星载荷、地面站建设等关键环节发挥重要作用。
 
2、霍莱沃：卫星测量领域核心厂商，今年以来，商业航天领域订单高速增长，与国内多家主流卫星制造客户建立深度合作关系，单客户价值量快速上升。
 
3、国科军工：国内少数从事导弹（火箭）固体发动机动力模块产品科研生产的企业之一。24年投资3.43亿元建设航天动力项目，实现从发动机配套企业向发动机总装企业转型。
 
4、上海瀚讯：千帆星座通信分系统供应商及 G60 星座载荷相关通信设备的核心承研单位之一，负责该星座通信分系统的保障与支撑，研制并供给相关卫星通信载荷、信关站、卫星通信终端等关键通信设备。
 
5、臻镭科技：卫星互联网核心芯片及元器件供应商之一，产品和参与星座覆盖率较为齐全。24年一半收入来自卫星通信。
 
6、其他：
1）星载芯片：紫光国微、复旦微电、铖昌科技
2）星载计算机：智明达
3）卫星射频连接器：陕西华达
4）激光通信；航天电子
5）火箭材料：楚江新材
6）遥感数据处理：航天宏图、中科星图
 
风险提示：组网进度&产能建设进度不及预期等。

4 氯化亚砜价格快速上行

【中泰化工】
 
事件：氯化亚砜今日现价1765元/吨，单日涨幅13.7%，30日涨幅30.5%。
 
#六氟磷酸锂涨价传导： 六氟价格与其替代品Li­F­SI之间的价差缩窄（12万元 vs 11万元/吨），进而刺激Li­F­SI需求增长。氯化亚砜作为Li­F­SI生产的关键原料，其需求也随之受到提振。
 
#供给扩张受限： 因其高环境风险特性，环保政策持续收紧，新建项目审批严格，导致尾气处理成本抬高。受此限制中小企业逐步退出，行业供给增长缓慢。
 
#硫磺价格成本上行：10月以来硫磺价格累计上涨1050元/吨。按每吨氯化亚砜消耗0.27吨硫磺计算，单位原料成本增加约283元。
 
#凯盛新材作为龙头优势显著,经营层面出现拐点：拥有氯化亚砜20万吨年产能，以1:1的外销自用比例稳定运行，开工率超八成。

风险提示：下游需求不及预期

5 动储近况更新

【东吴电新】
 
昨日：1）中创新航预测26年全球需求2.5+TWh，其中储能1TWh，超预期，30年5Twh，公司启动新增300gwh产能规划至520GWh；2）阿特斯预计26年储能出货14-17GWh，同增73~115%。
 
#明年Q1环比下降仅个位数、淡季不淡！同比高增。锂电动储产销两旺，Q4超预期的基础上，Q1淡季不淡，环比下降在个位数，同比预计30-50%增长、年末龙头给明年指引普遍40%+、50%+
 
#锂电供需反转、准备新一轮扩扩张迎接5TWH时代。25年动储需求2Twh，26年预计2.6Twh+，同增30%+，其中储能900Twh+，增长50%+，且一二线厂商指引26年40-50%增长，仍存上修可能！最近2个月明年需求相当于上修20%，产能绝大部分环节紧张，紧缺环节价格超预期上涨，头部企业开启扩产计划迎接5Twh时代！
 
#部分环节散单小单涨价超预期。从第三方报价数据来看，6F散单价格已突破13.1万，昨日上涨0.6万，8月至今上涨8.2万；VC价格8.8万，昨日上涨1.4万，从底部上涨3.9万；碳酸锂价格8.4万，昨日上涨0.1万，从底部上涨2.4万；铁锂正极价格3.7万，昨日上涨0.04万，从底部上涨0.6万。

6 铁锂行业观点更新

这两天我们密集组织了5家铁锂公司策略会系列交流，口径普遍超市场预期，我们总结核心要点如下：
 
1.排产：各家产能都已打满，Q4平均排产环比增速20%+，主要是储能需求拉动；26Q1预计排产环比变化不大，动力环比预计有所下调，但储能需求可以弥补
 
2.价格：涨价态度一致且坚决，涨幅均是奔着扭亏的目标去谈；目前了解下来，B和C之外的二三线客户涨价基本落地，幅度2k左右；B和C的涨价谈判有望在11月底落地；明年年中可能再进行一次谈价
 
3.反内卷：预期最近行业会出台类似平均成本指数，各家已按照向上提交成本核算情况（有审计盖章背书），后续企业侧会按照平均成本指数去和下游客户谈价
 
4.盈利：Q4预计能看到铁锂单吨盈利的明显拐点，头部企业有望做到单吨2k左右，此前部分亏损二线盈利【已经转正】