核心驱动因素

1.流感疫情爆发，医药需求激增

流感活动显著上升，成为板块最强催化剂：

11 月 10-16 日全国报告955 起流感样病例暴发疫情，北方省份流感样病例占比 (ILI%) 达 7%，高于过去三年同期水平(2.1%、5.8% 和 3.9%)

11 月 17-23 日，抗流感药品需求激增：奥司他韦销量环比增长 4.5 倍，速福达增长 5 倍，检测试剂增长 4.8 倍，止咳化痰与解热镇痛类药物增长超 3 倍

流感季将持续至明年初，预期医药零售和流通业务量将持续提升，直接利好医药商业板块

2.政策环境边际改善，行业信心提升

第 11 批国家集采规则优化，释放积极信号：

采取 "锚点价" 机制防止极端低价，引入 "复活机制"，中选产品平均价差从前 10 批的 2 倍缩小至 1.7 倍，显著缓解企业盈利压力

政策导向从 "最低价中标" 向 "稳临床、保质量、反内卷、防围标" 转变，有利于行业长期健康发展

医保政策利好：

医保局将流感诊疗相关药品、检测项目纳入报销范围，直接刺激终端需求

首版商业健康保险创新药目录发布，为高价创新药开辟新支付渠道，与药店 DTP 业务高度契合，预计将提升药店高毛利品种销售占比

3.行业基本面持续向好，业绩预期改善

医药商业板块业绩韧性显现：

2025 年 Q3 医药商业营收 2,631.62 亿元 (+1.8%)，净利润 41.48 亿元 (-1.8%)，降幅较上半年明显收窄，环比改善趋势明显

线下药店表现尤为亮眼，净利润增速明显提升，多家头部连锁如益丰药房、大参林等 Q3 业绩超预期

机构预测医药商业企业四季度净利润增速有望达 15%-20%，主要受益于流感季销售增长和政策边际改善

4.行业集中度提升，头部效应凸显

药店行业加速整合，龙头优势扩大：

2025 年连锁化率达 58%，前十大连锁企业市占率从 2020 年不足 20% 提升至 2024 年近 30%，预计 2030 年将超 45%

头部企业通过并购 + 加盟双轮驱动加速扩张，如大参林、益丰药房等在县域市场快速下沉，单店服务半径缩小，客单价提升

中小药店在监管趋严和成本上升压力下加速出清，头部企业议价能力和供应链效率持续提升，毛利率稳步改善

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