2025年12月15日，A股市场未能延续前期反弹势头，全天呈现震荡调整格局。沪指盘中虽有翻红尝试，但上攻乏力，午后再度回落，最终收跌0.55%，报3142.73点。深市表现更为疲弱，深证成指下跌1.10%，报收于10278.58点；创业板指低开低走，全天领跌，跌幅达1.77%，收于2015.12点，显示出成长风格在当日承受了较大压力。 市场成交量能出现显著萎缩，沪深两市合计成交额为1.77万亿元，较上一个交易日大幅减少3188亿元。这一缩量现象表明，在经历前期的活跃交投后，市场追高意愿明显减弱，资金趋于谨慎，观望情绪有所升温。个股层面跌多涨少，全市场超过2900只个股下跌，市场整体赚钱效应偏弱。
盘面上呈现两大显著特征：一是热点轮动节奏加快且持续性分化，商业航天等前期强势题材虽有个股连板，但板块联动效应减弱；二是资金防御与避险情绪显著抬升，集中涌入具备“确定性”与“低估值”属性的方向。以乳业、保险、零售为代表的大消费板块和贵金属板块逆势走强，成为存量资金“避风港”，而与科技周期相关的算力、半导体等板块则遭遇明显抛压。这种结构性分化，清晰地反映了市场在年末关口对经济基本面和行业景气度的再评估。 涨幅居前板块深度剖析 1. 乳业板块：内需防御属性凸显，旺季预期与政策托底共振 基本面分析： 乳业板块的强势崛起，根植于其必选消费的防御属性与年末旺季的积极预期。从行业周期看，当前原奶价格处于相对低位，利好下游乳制品企业的成本控制，毛利率存在改善空间。临近元旦、春节传统消费旺季，渠道备货需求启动，龙头企业动销数据预期乐观，为四季度及明年一季度业绩提供了确定性。政策层面，近期关于促进内需、稳定消费的导向明确，作为民生基础行业的乳制品有望持续受益。今日皇氏集团、阳光乳业双双涨停，反映了市场对区域型乳企弹性以及行业整体景气回暖的认可。 技术面分析： 从板块指数观察，乳业板块此前经历了长时间的底部横盘震荡，估值处于历史低位区间。今日的放量大涨属于底部区域的首次强势突破。成交量能显著放大，显示有机构资金进行回补或配置。板块指数一举突破多条中短期均线压制，MACD等技术指标在低位形成金叉后开始向上发散，技术形态得到根本性改善，为后续走势奠定了积极基础。
后市展望： 乳业板块的后续行情能否从超跌反弹演变为趋势性反转，取决于两大核心变量：一是旺季实际销售数据能否验证预期，二是龙头企业盈利能力是否持续修复。投资者应重点关注具有强大品牌力、渠道渗透率高且产品结构持续升级的全国性龙头，以及具备奶源优势、区域壁垒深厚的区域龙头。板块短期内可能因快速上涨而出现震荡，但在消费复苏大逻辑下，其估值修复行情仍具空间。 2. 保险板块：估值与景气双击，“压舱石”效应持续强化 基本面分析： 保险板块的强势，尤其是龙头中国平安涨近5%并创下4年多新高，是“资产端”与“负债端”双重预期改善下的价值重估。资产端方面，伴随经济企稳预期增强，长端利率上行预期为保险公司庞大的固收资产投资收益提供了坚实支撑；同时，权益市场若企稳回暖，将进一步增厚投资收益。负债端方面，随着居民对稳健型储蓄和保障需求的持续释放，寿险行业新业务价值（NBV）增长拐点有望逐步确立。行业“偿二代”二期工程下，龙头公司资本充足，竞争优势更为突出。 技术面分析： 保险板块指数已悄然走出一轮稳健的上升趋势。龙头个股创出阶段新高，对板块形成强有力的引领。
从技术图形看，板块整体呈现量价齐升、均线多头发散的健康技术结构。持续的成交量配合表明，增量资金（尤其是注重长期价值的长线资金和机构资金）正在系统性地增配这一低估值、高股息板块，其上涨具备扎实的资金基础，而非短期游资炒作。 后市展望： 保险板块正从极低估值修复，逐步转向对基本面周期性改善的定价。后市表现将紧密跟踪宏观经济指标（尤其是长期利率走势）、资本市场表现以及各公司月度保费数据。在利率环境不发生逆转性变化的前提下，板块作为“经济复苏β+行业自身α”的结合体，具备中长期配置价值。其走势可能以震荡上行为主，是平衡投资组合风险收益比的理想选择。 3. 贵金属板块：全球避险情绪升温下的确定性选择 基本面分析： 贵金属板块（以黄金为主）在下午盘的快速拉升，是全球宏观不确定性下的经典避险反应。一方面，市场对全球经济增长放缓的担忧持续存在，地缘政治事件也不时扰动市场，黄金的避险属性凸显。另一方面，也是更核心的驱动力在于，市场对全球主要央行，特别是美联储未来将开启降息周期的预期依然稳固。美元指数和美债实际收益率的预期下行，直接构成了对以美元计价的黄金价格的长期利好。
贵研铂业触及涨停，也部分反映了市场对除黄金外，其他在工业及新能源领域有重要应用的贵金属的关注。 技术面分析： 国际金价近期维持在历史高位区间强势震荡，趋势未改。A股贵金属板块与国际金价联动紧密，板块走势呈现依托关键均线震荡上行的格局。今日的盘中急拉，是板块在趋势中的一次加速动作，成交量同步放大，显示市场关注度极高。板块内部分个股已形成清晰的上升通道，技术面强势。 后市展望： 贵金属板块的后市，本质上是对全球货币政策和宏观风险的博弈。其行情催化主要来自于：美联储货币政策路径的进一步明确、地缘政治紧张局势的升级、或全球宏观经济数据的超预期疲软。投资者需认识到，该板块波动性与外部关联性极高，走势可能较为反复。它更适合作为投资组合中对冲尾部风险的配置部分，采取趋势跟踪策略，在明确的上升趋势中持有，并密切关注上述核心宏观变量的变化。
总结与后市展望 12月15日的市场调整，是在连续放量上攻后的正常整固，但成交量的快速萎缩值得警惕，它可能意味着短期做多动能的衰减。市场风格显著切换，从追逐高弹性科技成长，转向拥抱具备业绩确定性、低估值和高股息的防御型板块。乳业、保险、贵金属的领涨，正是这一避险与求稳逻辑的集中体现。 展望后市，市场短期或将进入一个指数震荡、结构分化的存量博弈阶段。投资者策略应随之调整：一方面，对于今日逆势走强的防御板块，不宜追高，可等待其回调后的布局机会，关注其基本面数据的兑现情况；另一方面，对于大幅回调的科技成长板块（如CPO、半导体），需甄别是行业景气度逆转还是情绪性错杀，对其中长期逻辑顺畅、估值已进入合理区间的优质标的保持跟踪。总体而言，在年末流动性环境下，市场风险偏好可能维持中性偏低水平，“重个股、轻指数”，深度挖掘具备独立景气度和安全边际的品种，将是更为稳妥的策略
深圳市新兰德证券投资咨询有限公司 程滨峰：A0780624070001 股市有风险 投资需谨慎
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