1、我们靠着不断学习、不断积累，才发展到了今天。如果沃伦·巴菲特不是一台超强的学习机器，我们不可能取得今天这么大的成就。------查理·芒格，2007年西科金融股东会讲话。
 
2、正常情况下，一个人改变需要的时间：认知1-3年，状态1Q-1年，方法-论1月，知识1周，行为1-3天。
 
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提示：本文信息来自于网络整理，为各方观点，可能存在信息滞后或更新不及时的风险，仅作为学习素材，如有误差请自行甄别。所有观点请理性看待，任何情况，不构成投资建议，也不代表主力行为学的投资逻辑。股市有风险，投资需谨慎。
  
今日分享目录

1 锂板块动态更新
2 风机板块财报总结

3 电子布动态更新
4 煤炭核心数据更新

5 化肥专家交流
6 CPU涨价叠加价值量重构

7 真正读懂DeepSeek V4

1 锂板块动态更新

【申万金属】
 
供给扰动不断：1）IGO因品位下降、下调26财年锂精矿产量指引(150-160wt下调至137.5-142.5wt)；2）5-6月津巴布韦锂矿到港量下降；3）江西jxw矿复产进度有待观察，其他4座锂云母矿5月或换证停产；4）澳矿柴油短缺导致潜在减量风险，5）尼日利亚和马里近期局势多变。
 
需求高景气且具备继续上调的潜力。1）市场此前担忧新能源车销量下滑拖累动力领域需求，但年初以来，单车带电量提升、重卡需求释放使得实际需求较好，预计26年动力领域需求+15%左右，高油价背景下，海外新能源车渗透率提升趋势有望加强，新能源车销量有进一步上调潜力；2）储能高景气，根据下游各家排产安排，26年储能出货量预计可达1000gwh，同比+70%～80%，后续需求支撑强劲。
 
基准情形下，仅考虑津巴布韦减量、澳矿IGO减量、jxw复产延期、宜春其他4座云母矿5-6月停产，全年供给增量下修至35wt、需求增量约45-50wt，年内预计出现5wt以上供给缺口。考虑到供给环节仍有一定不确定性，叠加需求潜在上修可能，供给缺口或将扩大。
 
#5月供需矛盾或开始集中体现、锂价有望向上突破。供给扰动预期令5-6月产生供给缺口，同时需求端电池排产逐月环比向好，在当前库存整体偏低的情况下，锂价预计偏强运行，考虑储能整体接受情况，锂价有望突破20万以上。节奏上，随着下游库存持续消耗，伴随节前补库，#周五开始现货采购意愿走强，或成为本轮行情的加速催化剂。

2 风机板块财报总结

【中泰电新】
 
风机板块25Q4&26Q1总结：盈利向好趋势确定，出口周期新起点贡献弹性
 
风机盈利有所分化，但未来均向好：
金风科技：25Q4、26Q1风机毛利率逐季度环比改善1-2pct，判断系海外交付结构优化以及国内盈利修复。25全年风机盈利5亿
运达股份：25Q4风机毛利率环比下滑较为明显主要系低价订单影响
三一重能：25Q4风机毛利率环比提升主要系海外交付提升，26Q1环比下滑则系海外受汇兑影响毛利率承压、而国内毛利率有所改善
 
主要整机商指引26年毛利率向好（金风预期全年9-10%、运达预期26H2提升4-5pct），主要系国内低价订单消化盈利改善、海外交付提升等；另外战争对原材料及运输的影响还需再观望
 
风机在手订单相对平稳，26年交付节奏仍较快
在手订单来看，截止26Q1，金风、运达、三一分别为54/46/27GW，相对稳定
交付增速来看，金风、运达计划26年对外销量37/20GW+，同比增速39%/10%+，三一表示国内小幅增长、海外交付高增
 
海外订单持续创新高，出口增速接近翻倍或更快
从订单看，25年金风、运达海外新增订单6GW+/1.5GW，在手订单达9.6GW/4GW，三一25年底在手订单超100亿（24年底50亿）；且26年新增订单也将加速，海外市场开拓范围也在扩大
 
出口增速来看，26年金风预期交付7GW，同比增速75%；运达、三一25年交付小几百mw，26年预期将大幅提升
 
另外，从海外盈利来看，25年金风、三一海外毛利率达20%+，金风国际利润达17.7亿（净利率达10%）。未来海外盈利能力还需结合地区结构、战争是否持续等综合判断

3 电子布动态更新

【DB电新】
 
#电子布库存告急：普通电子布情况，J厂商0库存，H厂商0库存，G厂商4-5天库存。巨石的淮安一期已经完成大部分爬产，产能已经被市场消化。核心原因在于Rubin服务器的拉货已经开始了，高端CCL和PCB订单月环比高增，AI需求挤占织布机加速，#行业供需缺口扩大。5-6月会更加显著。
 
🍒电子布涨价将超预期：织布机是2年内的最大瓶颈，其次还缺电子纱。#电子纱的新建产能周期很长。AI推理端刚爆发，token数的增长速度远超市场预期，裂变式增长。行业缺口呈现逐年扩大趋势，#涨价将持续2-3年。
 
🍒#电子布的AI渗透率快速提升。2026年的行业收入：AI布/电子布=36%渗透率；2027年的收入：AI布占比提升到60%。2028年预计达到75%-80%。高端布的性能要求高，价格贵，AI收入占比其实很高。
 
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【国泰海通建材】电子纱新线陆续投产
 
本周国内无碱粗纱市场整体价格以稳为主，多数厂报价无调整。前期厂家陆续提涨，支撑周内均价小涨。无碱池窑粗纱市场交投产品及企业间均有一定差异，头部企业产销短期未见明显回落，二三线企业看，走货稍有一定差异，传统热固产品月内提货量较前期稍有放缓。电子纱市场前期新点火产线或将陆续投产，而传统电子纱及电子布需求变动不大下，短期场内暂持观望心态，但高端产品看，仍受制于有效供应量有限，整体供需仍紧俏。
 
目前，2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价维持3600-3900元/吨不等，电子纱G75主流报价11800-12500元/吨不等，7628电子布报价维持6.0-6.3元/米不等，成交按量可谈。

4 煤炭核心数据更新

【浙商煤炭】
 
【1】社会库存拐点晚1个月。本周库存首次拐点向上，往年在3月下旬，煤炭全社会库存年同比下降7.9%，月环比下降0.9%，周环比上升1.3%。
 
【2】海外煤炭价格倒挂。测算澳洲主焦煤进口优势为-306元/吨，印尼动力煤进口优势-28元/吨。
 
【3】油煤差距较年初扩大。油煤价差100.48元/GJ，较年初47.67元/GJ扩大。
 
【4】化工煤需求高位。化工煤今年以来累计耗煤同比增长9.9%。
 
【5】电力耗煤平稳。电力耗煤今年以来累计同比增长1%。
 
【6】铁水产量高位。全国铁水产量周环比下降0.08%，月环比增长0.81%。

5 化肥专家交流

【瑞银】
 
本周瑞银与标普全球举办化肥贸易流向专家电话会议，围绕中东冲突引发的化肥供应风险、供应恢复影响因素、需求变化及对粮价影响展开讨论。
 
详细交流反馈
 
🌍中东影响：据标普全球数据，硫磺供应受霍尔木兹海峡关闭影响最大，全球 47% 的硫磺出口经该海峡运输。
 
🌾其次为尿素，全球出口量 800 万吨，占全球出口 29%、全球需求 8%。
 
🧪磷酸盐占全球出口 11%，其他地区可补充产量，但前提是生产商能获得硫磺。
⚗️氨占全球出口 21%，可能推高价格，但占全球需求不足 3%。
 
🚫目前霍尔木兹海峡外无足够运力的替代出口路线。
🚢专家表示，部分货物可经阿曼湾港口与沙特红海线路运输，但无法承载海峡原有运输量。
 
⏳可行的替代路线需数年时间建设，短期不具备可行性，且需大额投资，会推高生产商成本、降低区域竞争力。
 
⚠️专家认为，海峡重新开放后，供应恢复的下行风险较大。
📅乐观情景下，海峡重启后供应恢复约需 3 个月，尿素装置重启需 2-3 周，船舶积压清理需 2-3 周。
 
📉第 1 个月运输量仅为正常水平的 25%-30%，第 2 个月末恢复至 2/3 至 3/4，第 3 个月末回归正常，实际恢复情况或更差。
 
⏳氮肥供应风险取决于中断时长：欧洲当前季供应相对充足，因 2025 年末提前进口氮肥，2026 年一季度氮肥进口量较 2020-2025 年均值下降 60%，6-7 月或开始需要补充货源。
 
🌍北半球其他地区（含美国）当前季化肥货源也相对充足。
巴西下半年存在供应风险，三季度通常需要大量尿素，价格上涨或引发需求破坏，部分需求转向硫酸铵，可缓解供应紧张。
 
印度近期 250 万吨招标中锁定约 280 万吨尿素，收到近 600 万吨报价，货源来自波罗的海、黑海、北非等地。
 
⚠️若海峡持续中断，印度减少中标量的可能性较低，因全球季节性需求上升，货源获取难度加大，将支撑价格。
 
🗓️标普全球公布的主要地区化肥进口关键月份：北半球秋季施肥为 8-9 月，春季施肥为 1-2 月；印度及南亚其他地区夏季作物施肥为 4-5 月，冬季作物施肥为 10-11 月；巴西大种植季施肥为 5-9 月，小种植季施肥为 12 月。
 
📈专家强调，全球化肥施肥季节性刚性强，供应中断时间越长，市场叠加效应越显著，2026 年氮肥价格将高于 2025 年，若数月内运输恢复，价格不会维持当前高位。
 
🇨🇳专家预计 2026 年中国化肥出口量将从去年 480 万吨增至 600-700 万吨，出口限制至少持续至 6 月，硫酸铵出口目前不受限。
 
🧪硫磺供应是磷酸盐生产的核心风险：沙特占全球磷酸盐出口约 11%，但磷酸盐更大挑战是硫磺供应与成本。
 
🚛沙特磷酸盐可经红海延布港部分转运，但卡车运输限制导致出口量远低于历史月度水平。
 
📊磷酸盐价格风险与沙特供应中断关联较小，更多受硫磺供应紧张、成本上涨影响。
 
📦磷酸盐生产商通常持有 1-2 个月硫磺库存，中东冲突前因供应问题库存已有所提升。
 
⚙️硫磺、氨等原料成本上涨，导致生产商提前检修或关停高成本产能。
 
📉磷酸盐需求或出现破坏，区域差异明显：巴西买家抵制高价，美国农户可减少施肥，需求破坏可能性较高；印度有政府补贴，农户对价格敏感度低，需求破坏可能性较小，但厄尔尼诺现象或导致整体消费量下降。
 
💰历史数据显示，磷酸盐价格超 1000 美元 / 吨时需求大幅下滑，700-750 美元 / 吨是需求破坏的关键临界点。
 
🧂钾肥需求或出现一定破坏：当前钾肥无显著供应中断，价格低于磷酸盐与氮肥，但农户会优先保障氮肥需求，再考虑磷钾肥，钾肥需求破坏程度低于磷酸盐。
 
🌱专家认为，化肥成本上涨可能导致种植面积下降、单产受影响，但影响难以量化。
 
💸化肥价格相对作物价值偏高，叠加厄尔尼诺等气候因素，农户采购趋于谨慎，若作物收益不佳，种植面积或下降，未来数月美国相关数据将更清晰。
 
🌡️施肥量减少对单产的影响难以衡量，还受温度、湿度等因素影响，但单产下行风险大于上行风险。
 
📈单产或种植面积下降将减少农产品供应、推高价格，进而带动化肥使用量回升。

6 CPU涨价叠加价值量重构

【华创计算机】海外CPU进入涨价周期，供给紧张或延续至27年。
 
今年3月起，英特尔、AMD消费级CPU已涨价5%-10%，服务器CPU涨幅达10%-20%。下半年仍有二次调价空间：AMD计划在第二、三季度累计涨价16%-17%，英特尔下半年或再涨8%-10%。核心矛盾在于AI算力需求爆发，先进制程产能被AI芯片、GPU、CPU全面争抢，台积电产能已排满至2027年，供应链呈现“严重供不应求”。
 
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【东方通信-半导体】
 
根据GTC 2026，英伟达为16个Rubin NVL144配备2个CPU机柜与2个BF-4 STX存储机柜；
 
1️⃣每个Rubin NVL144机柜内72张Rubin GPU，36张Vera CPU，合计1152卡GPU，576卡CPU；
 
2️⃣两个256卡通用服务器柜，对应512卡CPU；
 
3️⃣2个BF-4 STX存储机柜，内部共配置64卡CPU；
 
# 合计GPU与CPU配比=1152：（576+512+64）=1：1。

7 真正读懂DeepSeek V4

【东吴计算机王紫敬】
 
一、DeepSeek V4首次由华为昇腾芯片参与训练

1、国产算力适配：DeepSeek V4 Flash是首个公开说明训练侧使用国产算力的通用大模型，通过三大核心设计实现了去英伟达化的技术布局
 
（1）引入MXFP4 量化感知训练，对MoE专家权重与索引器QK路径实现FP4量化，降低了对NVIDIA FP8生态的绑定，可无缝适配华为昇腾、寒武纪等国产芯片；
 
（2）采用TileLang领域专用语言开发底层算子，脱离CUDA生态强绑定，可跨硬件平台编译，大幅降低向国产芯片的迁移成本；
 
（3）自研MegaMoE2融合内核，实现专家并行的细粒度通信计算重叠，已在华为昇腾平台完成适配跑通，解决了国产硬件环境下MoE模型的通信瓶颈。
 
二、性能表现：整体跻身全球第一梯队，多项核心指标比肩甚至超越国际顶级闭源模型。
 
1、知识储备：DeepSeek-V4-Pro-Max 在 SimpleQA-Verified 基准上取得57.9分，领先第二名开源模型20个百分点，中文 SimpleQA 得分达84.4，大幅缩小与Gemini-3.1-Pro的差距，MMLU-Pro、GPQA Diamond等教育知识基准均领跑开源赛道。
 
2、推理与代码能力：Pro-Max 版本Codeforces评分达3206，位列人类选手排行榜第23名，LiveCodeBench Pass@1 达93.5，IMOAnswerBench 得分89.8仅略逊于GPT-5.4，即便是轻量化的Flash-Max版本，Codeforces 评分也达到 3052，推理性能追平 GPT-5.2 等闭源模型。
 
3、Agent能力：V4 Pro-Max任务解决率达80.6，与 Claude Opus 4.6基本持平，Terminal Bench 2.0、MCPAtlas Public等基准均处于开源模型第一梯队。
 
4、长上下文能力：1M token场景下，MRCR、CorpusQA得分分别为 83.5、62.0，超越Gemini-3.1-Pro，且128K上下文内检索能力保持高度稳定。
 
5、中文创作：其功能性写作对Gemini-3.1-Pro胜率达 62.7%，创意写作质量胜率高达77.5%，仅在高难度多轮约束场景略逊于Claude Opus 4.5。
 
三、模型技术架构：CSA+HCA+mHC进一步压缩推理成本
 
1、首创CSA+HCA交替的混合注意力架构。通过分层KV缓存压缩与稀疏注意力结合，在1M token 上下文场景下，Pro 版本单token推理FLOPs仅为V3.2的 27%，KV缓存占用降至10%，Flash版本更是分别降至10%与7%，从底层解决了超长上下文的算力瓶颈；
 
2、引入mHC流形约束超连接升级传统残差结构，提升了深层模型的信号传播稳定性与表达能力，同时采用Muon优化器搭配预期性路由、SwiGLU钳制技术，解决了万亿参数MoE模型训练的Loss Spike难题；
 
3、采用领域专家独立训练+全词表在线蒸馏的后训练范式，规避了多能力融合的性能退化问题。
 
四、综合评价：依然是开源模型标杆，DeepSeek V4整体符合预期。
 
DeepSeek V4整体表现来看，在百万上下文、国产化适配层面超出市场预期，但在多模态能力、复杂任务指令跟随上未达此前市场的高预期。
 
1、行业此前普遍期待其在推理、代码能力上延续DeepSeek系列的优势，实现对前代模型的全面超越。而V4不仅达成了这一目标，更以原生1M token 上下文支持、万亿参数模型的国产芯片适配，实现了超预期突破，成为首个完成该级别国产化适配的顶级开源大模型，同时在实际工程测评中DeepSeek的表现令人满意。
 
2、多模态能力并未随本次发布落地，与同期GPT-5.5、Claude Opus 4.7 等模型的多模态升级形成差距，让部分用户产生了心理落差。
 
3、实际使用表现：中文创作能力实测表现优异，长文档生成与续写效果显著优于多数竞品；代码开发能力在内部真实R&D任务中通过率达 67%，远超 Claude Sonnet 4.5，接近Opus 4.5水平；同时具备极高的性价比，Flash版本定价仅1 元/2元每百万 token，Pro版本相较海外顶级闭源模型便宜约60%，且后续随昇腾 950产能释放存在进一步降价空间。
 
但实测中也暴露了部分短板：复杂Agent场景下对自定义工具的调用触发灵敏度不足，多约束条件的开发任务中存在未与用户确认便执行操作的问题，高难度多轮创意写作场景的表现仍落后于Claude Opus 4.5，通用复杂任务的鲁棒性仍有优化空间。
 
DeepSeek V4是国产算力在国产通用大模型在训练侧从0到1的尝试。此前国产大模型采用国产算力均用于推理侧，而DeepSeek本次从模型内核到训练架构、到推理全流程均出现了国产算力的影子，属于从0到1的里程碑。因此，无论DeepSeek V4表现如何，性能意义都显得相对寡淡，对国产算力的训练适配前景才是关注的重点。