算力计费模式彻底变了，从卖“流量”转向卖“Token”，一场围绕AI生产力的价值重估正在上演。

5月18日，资本市场迎来重磅信号。本周末，三大运营商同步推出Token试商用套餐，标志着AI算力正式进入“按Token消耗”的标准化计费时代。与此同时，A股龙头弘信电子（***）联手无锡高新区签约落地大规模“Token工厂”，打造华东算力新地标。

这意味着，Token已从技术单元跃升为数字经济的核心计价单位，产业链上下游正迎来历史性机遇。




01 产业变革：从“流量”到“Token”，运营商的第二增长曲线

Token是什么？ 简单来说，它是大模型处理文本、生成答案的最小单位。以前运营商卖的是网络流量（MB/GB），未来卖的是AI算力产出（Tokens）。

• 中国电信：率先在全国推出系列试商用Token套餐，个人/家庭月费低至9.9元/1000万Tokens，并启动百亿级“Token工厂”集采。

• 中国移动：联合腾讯、华为发布Token运营生态，推出“1元40万Tokens”的智能体工作台，构建算力网络新生态。

• 中国联通：推出全栈国产化安全基座及Token融合套餐，加速算网一体化布局。

核心逻辑：运营商手握网络与算力资源，是Token经济的核心组织者。其庞大的AIDC（智算中心）资产将被大幅盘活，估值有望从传统的通信股向科技成长股切换。

02 基建先行：无锡落地“Token工厂”，算力龙头抢滩登陆

就在运营商发布套餐的同时，实体基建同步落地。弘信电子（***）在无锡签约建设华东首个华为昇腾384超节点算力集群，打造大规模“Token工厂”。

“Token工厂”的商业本质：即“算力进，Tokens出”的加工厂。其核心竞争力在于“每瓦Token产出效率”。在固定电力成本下，算力卡性能越强、集群效率越高，盈利能力越突出。据测算，自建算力下的Token工厂理论毛利率可达60%。

弘信电子作为A股稀缺的算力+电子龙头，此次无锡项目落地将直接受益于华东地区旺盛的AI推理需求，是板块的情绪风向标。

03 掘金图谱：短期弹性与长期趋势的龙头筛选

基于“业绩支撑+Token业务关联度”，我们梳理出两类核心标的：

短期领涨龙头（高弹性，受益项目落地）

• 弘信电子（***）：核心标的。直接受益于无锡Token工厂落地，拥有华为昇腾生态优势，市值适中（约174亿元），具备较强的短期爆发力。

• 润建股份（***）：业绩弹性大。其五象云谷算力中心已实现Token分成模式运营，深度绑定运营商，2026年一季度业绩预增明确，是Token业务落地最快的企业之一。

趋势中军龙头（稳健，业绩确定性高）

• 中国电信（***）：运营商龙头。Token套餐的首发者，率先开启商业模式转型。现金流稳定，股息率具备安全垫，适合中线配置。

• 紫光国微（***）：安全底座。2026年一季度净利大增180%，其智能安全芯片（SIM/金融IC卡）是Token身份认证的硬件基础，受益于数据安全需求爆发。

• 中际旭创（***）：光模块龙头。Token传输依赖高速光模块，公司一季度业绩超预期，作为CPO龙头，将持续受益于算力集群扩容。

04 风险提示与策略

Token经济虽前景广阔，但投资需警惕以下风险：

1. 技术迭代风险：AI芯片更新换代极快，若国产算力效率不及预期，Token生产成本将大幅上升。

2. 估值透支风险：部分概念股短期涨幅过大，市盈率已超百倍，需警惕业绩兑现不及预期的回调压力。

3. 政策监管风险：Token作为新兴计费模式，相关数据安全与合规政策仍在完善中。

投资策略：建议采取“短看基建，长看运营”的策略。短期关注无锡工厂落地的产业链情绪（弘信电子、润建股份）；中长期配置运营商（中国电信）与核心硬件（紫光国微），享受Token经济渗透率提升的红利。




免责声明：本文基于市场公开信息梳理，不构成任何投资建议。Token为新兴概念，相关公司业绩存在不确定性。

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