一、地缘冲突重塑逻辑：钨成“战争金属”

随着中东局势升级，美国及其盟友的高端弹药库存正以前所未有的速度消耗。从“战斧”X航导弹的配重部件，到“爱国者”防空系统的关键材料，再到C甲弹的核心弹芯，金属钨因极高的熔点（3410℃）、超强硬度及高密度（接近黄金），成为现代军工体系中难以替代的“战争金属”。

二、供需硬缺口：17.6%的缺口如何锁定价格

江海证券分析师吴雁宇指出，需求端呈现“军工+光伏+高端制造”全场景爆发，而供给端受制于国内开采总量控制及环保严管，刚性收缩。

关键指标 2026年预测数据 同比/变动
全球供需缺口 1.85万吨 占全球总需求17.6%
国内供需缺口 4800吨 较2025年增长逾三倍
价格趋势 易涨难跌 库存低位，中枢上移

这种实质性的供应硬缺口，直接锁定了钨价中长期的上行通道。

三、A股核心标的：业绩支撑的真龙头

在“缺钨”背景下，拥有上游矿山资源、硬质合金深加工能力的企业成为最大赢家。以下为基于2026年一季报及行业地位的梳理（非推荐）：

1. 趋势龙头：中钨高新 (***)

• 核心逻辑：五矿集团旗下钨产业平台，硬质合金全球龙头，直接受益于军工订单放量。

• 业绩成色：2026年Q1营收70.07亿元，同比大增106.47%；归母净利润9.21亿元，同比暴增264.44%。毛利率提升至30.45%，显示极强的定价权。

2. 稳健巨头：厦门钨业 (***)

• 核心逻辑：钨+稀土+电池材料三驾马车，钨钼业务受益于光伏钨丝（细线化）需求爆发。

• 业绩成色：2026年Q1营收157.43亿元，同比增长86.99%；归母净利润11.07亿元，同比增长189.14%。钨钼业务利润总额同比增长238.82%。

3. 短期领涨龙头：翔鹭钨业 (***)

• 核心逻辑：广东潮州企业，产能扩张+产品结构优化，弹性最大。

• 业绩成色：2026年Q1归母净利润2.51亿元，同比激增2917.13%，净利率高达21.82%，是目前板块中业绩弹性最强的标的之一。

四、风险提示

1. 价格波动风险：钨价短期涨幅过大可能引发政策调控或下游抵触。

2. 估值风险：部分概念股短期涨幅巨大（如年内翻倍），市盈率已显著高于行业平均，存在回调压力。

3. 地缘缓和风险：若国际冲突缓和，军工需求的情绪溢价可能消退。

本文数据来源：上市公司2025年年报、2026年一季报、江海证券研报、行业公开信息。




唐新林 A0780626040002

深圳市新兰德证券投资咨询有限公司

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