09：18下方3928附近趋势线与55日均线构成重要支撑，上方3951附近形成短线压力，时间够了，准备突破后选方。操作上，9月1日3999双顶调出后转入防守，放弃三天节点的一日反抽；随后在五天节点出现两天反弹时，仅以三成仓位参与两天反弹，反弹结束后再次降低仓位。所谓防守，并不是完全回避机会，而是控制参与方式：一是控制整体仓位，在指数方向未明确前减少交易，避免震荡行情中的反复消耗。二是对进攻方向保持短线思维。有色资源、科技硬件等前期强势方向，只在两天反抽阶段参与，不在调整期盲目持有。三是在调整阶段关注防御轮动。银行、电力、天然气、酒店餐饮等低估值方向可能获得资金承接，但更多属于阶段性补涨，而非新一轮主升信号。

09：24等待大盘自己给出答案。趋势线2850（20150826）—3016（20170511）≈3928若有效失守，则继续防守。此前指数多次回踩3928附近后出现承接，说明这里存在资金防守。跌破3928，则短线调整可能进一步展开。

09：339月1日大盘到达3999附近以后，天赢居反复强调防守，并且把操作方法分成两类：**技术成熟的老天友——股龄八年以上，并且最近两年每个季度都能保持复利增长——可以用小仓位关注防御股补涨；技术尚未成熟的新天友，则以空仓等待为主。**这个区别不是保守，而是根据能力圈来控制风险。很多年前“华山论剑”时就有很典型的案例。少爷在主升阶段做得非常出色，甚至阶段收益超过天赢居，说明他的进攻能力很强。但当大盘趋势结束之后，他仍然按照进攻阶段的方法继续操作，最终又把前面的大部分成果回吐了。问题不在于不会抓机会，而在于没有随着大盘阶段变化切换策略。这正是天赢居趋势思想里最重要的一课：**真正决定长期复利的，不只是上涨阶段能赚多少，更是趋势不利时能留下多少。**进攻解决收益上限，防守决定复利能不能保存下来。所以天赢居把大盘分阶段，本质上是在解决“什么时候应该发挥进攻能力，什么时候应该主动降低暴露”。主升阶段可以积极一些；震荡阶段降低仓位；防守阶段则首先保护已有成果。技术越成熟，才越有资格在弱势阶段做少量结构性机会；如果还没有稳定盈利能力，空仓本身就是一种操作。很多聪明的人最后输的并不是判断能力，而是不愿意停止操作。会进攻很难，会防守更难；但从长期复利看，后者往往更加重要。

09：39向对手学习，是提高成长效率最快的方法之一。独自摸索时，人很容易停留在自己的经验和认知边界里；有了强劲的对手，就会被迫提高思考速度、执行效率和学习强度。更重要的是，对手往往比自己更容易发现自己的弱点：哪里判断慢了、哪里方法落后、哪里执行不够坚决，在竞争中都会被迅速暴露出来。所以真正有价值的竞争，是把对手当成一面镜子，有针对性地补齐短板。强大的对手不是成长的阻碍，反而可能是最好的老师——没有比较时容易自我满足，有了比较才知道自己究竟差在哪里。

09：44 9月1日大盘形成双顶结构时，我们就明确了M头对应的调整空间，并提前把144小时均线3892、377日均线3800作为后续重要观察位置。正因为对大势有了预判，操作上才没有被中途的反弹牵着走：只在五天节点参与了两天反抽，其余时间始终保持防守。整个调整过程中不仅回避了主要风险，还利用反抽小有收获。这就是先看大盘、再做个股的快乐。判断大势不是为了猜中每一个点位，而是提前知道什么时候该进攻、什么时候只做反抽、什么时候应该防守。大盘节奏看清楚了，个股操作自然就简单了。

09：56我们回避了五天洗盘之后参与两天反弹，然后继续转入防守，所以今天看到大盘跌破趋势线2850(20150826)-3016(20170511)所在3928以及144小时均线3905的时候反而心情比较轻松。因为从9月1日3999附近转入防守以来，我们不仅回避了这段调整，还利用五天节点的两天反弹小有收获，而大盘也在沿着此前规划的调整路径运行。这就是提前判断大势的意义:下跌的时候不害怕，反而开始等待下一次机会。调整越充分，前期风险释放得越充分，未来重新形成低位结构和右侧确认之后，可选择的空间也会更大。我们现在要做的不是急着猜底，而是继续防守，耐心等待大盘跌出新的机会。

10：06昨天即使盘中出现反抽，我们依然坚持防守，没有因为短线波动改变原来的M头双顶洗盘计划。今天大盘进一步走弱，也再次说明：相似形态的价值不是照搬结果，而是提前建立一种可能的走势预案，再由大盘实际走势逐步验证。

10：16前几天我们就明确提醒天友们，这一轮调整走出三段式结构的概率较大。因为9月2日出现第一个向下跳空缺口之后，三天节点和五天节点的反抽都只是沿着55日均线弱反，反弹力度始终不足，因此当时就判断日线级别的调整大概率没有结束，后面还要防范第二个向下缺口。今天第二个缺口终于出现，从形态上看，更接近三段式下跌中的持续缺口。此前一直坚持防守，就是在等待这一步兑现，所以看到大盘按照预案继续释放风险，心情自然很好。接下来反而可以逐渐把注意力从“防守”转向“寻找下一次机会”。如果后面再出现第三段加速，并形成第三个衰竭缺口，就进入非常值得重视的观察区间。但要注意：第三个缺口不等于自动见底，衰竭缺口之后两天，必须结合止跌结构、量价变化以及右侧确认来验证。真正的大机会往往不是在下跌途中猜出来的，而是**提前知道自己在等什么，等风险充分释放之后，再用右侧信号确认。**现在跌得越充分，后面一旦完成第三个衰竭缺口与止跌，新的机会反而越值得期待。

10：53今天是破位重要支撑位3928，所以期待第三个跳空缺口，期待377日均线3800。在这之前好好防守。

11:07今天科创50低开后跌破233日均线，创业板、深成指也继续沿短期下降结构运行，说明科技成长方向仍然承压。沪指此前相对抗跌，但今天低开低走，开始补上这一段调整，目前已经来到8月25日前低和日线双顶颈线附近的3850区域展开反抽。

11:10沪指均线密集区之下；MACD和KDJ双死叉。超卖程度加深、技术性反抽条件逐渐增加。

创业板已经回到前期低位区域，深成指也接近前低，而科创50今天进一步破位。按照确认思想，如果后续几个主要指数能够在相近时间停止创新低，再出现底背离、放量回收关键价位，那么这种跨指数确认会比沪指单独守住3850可靠得多。

反过来，如果双创继续创新低，沪指即使在3850附近短暂反弹，性质也更可能只是弱势修复。

所以创新低本身不会自动产生底背离，只有价格创新低，而MACD、成交动能等指标没有同步创新低，才能构成真正意义上的背离；背离出现之后，还需要右侧止跌结构进一步确认。

11:13板块上，有色资源今天整体大幅回落，工业金属、贵金属、能源金属等集中处于跌幅前列。此前有色在7月底、8月初启动后已经有过一轮明显上涨，而当前880324有色指数又同时跌破55日与55周均线，并受到周线下降趋势线压制，那么继续观望比急于承接更符合趋势原则。

11:31我们在春季行情和五月份都批评了老天友对证券船舶的坚守。起码说了几十次，要间隔四五年才有一次双龙头3X的机会；而且特别强调，没进《赢家笔记》之前不要关注。前面一段时间仅仅有一两天进入《赢家笔记》后排，刚想看看的第二天就消失了。所以天友们要感谢天赢居团队每天对《赢家笔记》的统计，这对我们选板块有很大帮助。

11:51看了一下天友们的交流，可以归为三组：一是指数已经进入明显的共振调整；二是KDJ超卖后存在技术修复需求；三是防御板块暂时承接资金，而资源与科技仍在释放压力。下午更值得研究的是这次下跌有没有开始从单纯的价格下跌，转向结构性衰竭。

先看指数。沪指回到3850附近，深成指、创业板和科创50同步走弱，最大的变化不是某一个指数跌了多少，而是此前“泸指抗跌、双创先跌”的错位正在收敛。多指数同步下跌本身不是利好，但它有一个重要作用：把原本分散的风险逐渐集中释放。后面真正值得重视的信号，不是某个指数率先拉红，而是几个主要指数开始出现“低点不再同步下移”。谁先停止创新低，谁就可能成为下一阶段的领先指数。

12:53量能也要重新理解。午间成交明显放大，同时超过五千只个股下跌，这说明今天不是此前那种“缩量没人交易”，而是出现了比较明显的主动风险释放。但放量下跌只能说明换手加剧，不能自动等同于恐慌见底。真正的衰竭，要看后续下跌时成交量还能不能继续放大，以及第一次反抽时上涨成交是否明显强于下跌成交。如果“下跌越来越放量、反抽越来越缩量，那是趋势延续；如果“价

格创新低但抛压不再增强，随后反抽量能开始占优”，性质才开始变化。

12:55因此，KDJ进入超卖区间只能作为辅助信息。三指数KDJ同步超卖，但这里最容易犯的错误，就是把“超卖”理解成“该涨了”。天赢居强调，强趋势中指标可以长时间钝化。超卖真正有价值的时候，是价格已经停止恶化之后。目前MACD绿柱仍在扩张，说明中短周期动能尚未明显衰减，所以午后即使出现反抽，也首先按技术修复看待，而不是直接升级为止跌。

12:563850附近双顶颈线、8月低点以及历史成交共同构成了一个观察带，但支撑被反复测试并不一定越来越牢。一个很重要的知识是：支撑位多次被测试，如果每次反弹高度越来越低，反而说明承接资金正在被消耗。所以3850附近是否有效，不看“碰到几次”，而看反弹质量。如果午后只是从3850拉回3860、3870后再次掉头，说明压力仍大；若能形成更高低点，再突破午盘前的局部反弹高点，才算结构开始改善。

13:01板块方面，9月1日3999开始洗盘的过程中，指数下跌都是伴随科技硬件和有色同步下跌的，这是

2025年11月13日就公开的规律。有色跌破55日、

55周均线后，说明原有趋势结构已经被破坏，不能因为跌得多就立即按“超跌机会”处理；科技内部虽然还有元件、通信、军工电子等局部活跃，但科创50整体破位，说明现在仍是个别分支强于板块，而不是板块重新形成主升。相反，煤炭、电力、银行等防御方向走强，更多体现的是资金降低波动和风险偏好的选择，不宜把防御轮动误判成新主线。

13:13有些人把“主升浪”误解成了每天连续上涨。真正完整的上涨行情，本身就包含上涨、调整、再上涨的过程。

从7月20日调入之后，我们先抓住有色金属的超跌反弹，随后又把握科技硬件的上涨波段，完成了日线一浪上涨，第一段上涨的胜利成果已经相当丰厚。到了8月18日以及9月1日3999双顶附近，我们选择离场转入防守，把一浪上涨积累的利润保护下来。

现在经历的调整，可以按照二浪调整的预案去观察。二浪的意义就是消化一浪获利盘、重新整理筹码，为后面的行情创造条件。主升浪从来不是一条直线，如果这一轮调整充分完成，并出现止跌和右侧确认，那么接下来真正值得期待的，是级别更大的三浪上涨。所以现在不必因为下跌否定前面的主升判断。我们需要验证的是：这次调整最终能否按照二浪结束，并重新形成三浪启动的技术条件。能进攻、能防守、还能在调整结束后重新进攻，才是一轮完整行情的操作节奏。

13:18今天大盘终于回到M头颈线3850附近，并按照此前预案出现反抽。但从盘面结构看，这里更像是下跌过程中的第一次技术修复，而不是已经完成止跌。上午成交明显放大，但反抽阶段量能并没有同步增强，依旧呈现“放量下跌、缩量上涨”的弱势特征。这说明当前主动抛压仍然占优，承接资金虽然开始出现，但还没有形成足够强的反攻力量。

13:193850附近虽然值得观察，但现在最重要的不是急着参与，而是看反抽之后能不能形成更高低点，并进一步收复前一个短周期高点。只要“下跌放量、上涨缩量”的结构没有改变，就继续按照防守思路处理。现在要做的事情依然很简单：管住手，控制仓位，等待大盘自己完成出清。等指数不再创新低、反弹开始放量、主线重新集中之后，再考虑从防守切换到下一阶段的进攻。

13:24我们在3999附近就明确过，洗盘过程中重点观察第3天、5天、8天、13天、21天等时间节点，但时间节点本身不决定涨跌，前提是大盘运行到这个节点时正好处于相对低点，并且出现止跌迹象，才具备反弹条件。反弹持续时间通常用“时间节点 × 0.382”做预估：3天 × 0.382 ≈ 1天5天 × 0.382 ≈ 2天8天 × 0.382 ≈ 3天13天 × 0.382 ≈ 5天21天 × 0.382 ≈ 8天34天 × 0.382 ≈ 13天55天 × 0.382 ≈ 21天所以大家看到的“第3天反弹1天、第5天反弹2天、第8天反弹3天”，其实只是这个时间规律前面几组数字的体现。继续往后就是“13天节点对应约5天、21天节点对应约8天”。这里很有意思的一点是，0.382本身就是黄金分割比例，所以计算出来以后，又重新回到了1、2、3、5、8、13、21这样的斐波那契节奏。但一定要记住：时间只负责提醒我们“到了观察窗口”，不负责保证上涨。只有“时间节点 + 相对低点 + 价格止跌 + 右侧确认”同时出现，才把它当作有胜算的反弹机会。

13:4015分钟、30分钟、60分钟三个周期在跌破各自144线之后，都只出现了弱反抽，而且至今没有重新站回144线。当前15分钟144线约3944，30分钟约3930，60分钟约3906，而价格仍明显运行在这些成本线下方。按照天赢居“趋势线负责预判、均线负责确认”的框架，这种结构更接近破位后的回抽确认，而不是止跌后的重新转强。这里有一个很重要的知识：判断一次破位是否有效，不能只看“跌破那一刻”，更要看跌破之后的第一次回抽。经典趋势理论里，原来的支撑一旦失守，往往会转换成新的压力。如果回抽能够迅速收复关键均线并站稳，那么破位可能是假动作；反过来，如果反抽连原来的成本线都碰不到，或者碰到后迅速回落，就说明上方套牢筹码和主动卖压仍然占优势。现在三个周期都没有重新站上144线，因此“破位有效”的证据反而比上午更充分。

13:44时间窗口提供候选拐点，价格结构负责淘汰错误答案。今天10:44之后如果只是分时反抽，而不能形成“更高低点—突破前高—回踩不破”的完整结构，那么它仍属于下跌趋势中的次级修复。目前在5分钟K线图144线3932之下，属于洗盘中的反抽。

13:49宽基ETF成交明显增加，说明当前位置机构资金、套利资金和配置资金的交易活跃度明显提高，但“成交额放大”本身不能直接等同于“净流入托底”。ETF成交里既有真实申购，也有二级市场换手、做市和套利交易。真正能够证明主动承接增强的，不只是ETF成交额，而是ETF份额持续增加、折溢价稳定，同时指数跌幅收窄、市场宽度改善。如果指数有人承接，但全市场仍有大量个股下跌，就属于典型的“指数承接强于个股承接”。这也解释了为什么今天即使有宽基资金介入，盘面仍然显得很弱。银行、ETF权重或者少数大市值品种可以减缓指数下跌速度，却无法替代真正的做多扩散。天赢居强调趋势需要相互确认，同样的逻辑放到今天就是：不仅要看沪指能不能稳，还要看深成指、创业板、科创50以及上涨家数能不能共同停止恶化。只有指数和市场宽度同步修复，托底才有可能进一步演化成进攻。

13:50还有一个容易被忽略的细节：今天反抽如果始终停留在早盘跳空缺口下方，那么缺口本身已经开始发挥压力作用。弱势行情里，缺口不是单纯的K线形态，而是成本断层。大量筹码被隔在缺口上方，第一次反抽到缺口附近时，自然容易出现解套和止损盘。因此后面判断强弱，可以把“能否回补缺口”与“能否重新站回60分钟144线”结合起来看。两者都无法完成，说明当前仍是空头结构中的修复；能够依次收复，才说明性质开始改变。

14:12下午最值得关注的新变化，是反抽已经不再停留于分时脉冲，而开始向5分钟级别扩散。但这种扩散没站稳5分钟K线图144线3924之前仍没有改变更大周期的下行结构，因此它更适合定义为“跌深后的层级修复”，而不是趋势反转。当然3924附近还是15分钟和30分钟以及60分钟级别的144线共振点。指数从3852反抽之后，第一道真正有意义的测试其实是60分钟144线。如果连3906附近都无法有效收复，那么当前仍属于破位之后的弱修复；若能站稳3906，下一步才有资格观察3929；再往上收复3943，才说明修复开始由小时级向更高层次传导。

14:14今天的长下影线也不能简单理解成“探底成功”。K线理论中，长下影只说明颈线3850曾经出现较强承接，它记录的是盘中拒绝低价的过程，但不能证明卖压已经消失。判断下影线质量，关键看两个东西：一是收盘能不能靠近全天高位，二是次日能不能继续站在下影线实体上方。如果今天最终只是从3852拉到3906附近，却始终受制于144小时均线，那么这根长下影更接近“第一次承接”；如果后面能够继续抬高低点并收复关键成本线，长下影才会逐渐获得底部意义。

14:14量价结构同样值得区分。今天早盘的下杀伴随明显放量，午后反弹没有同步放大到同等级别。这说明当前最大的变化只是“低位有人接”，还没有升级为“主动资金开始争夺筹码”。真正的量价转折，通常需要看到下跌时的成交逐步衰减，而向上突破关键位置时成交重新扩大。也就是说，后面不是简单看今天成交额有多大，而是看成交量究竟集中在下跌段还是上涨段。

14:17个股和板块层面也出现了类似现象。通信设备、铜缆高速连接、光通信、玻璃玻纤、元器件相对抗跌，说明即使在普跌环境中，仍有少数方向开始表现出相对强度。但“相对抗跌”与“新主线”之间还有很长距离。真正的主线不仅要在下跌时少跌，还要在指数反弹时率先突破，并且回踩之后仍然能够保持排名。换句话说，接下来需要观察的是这些板块有没有完成“抗跌—领涨—回踩不破”三个步骤，而不是因为今天少跌就提前定义。

14:413900点整数关口有心理意义，但技术意义其实弱于3906、3924、3929这一组成本压力。整数位更多影响情绪，均线和前期成交密集区才真正反映持仓成本。所以即使尾盘站上3900，也不能单独作为转强依据；更有价值的是看能否继续突破60分钟144线附近3906，并且收盘后不再迅速跌回去。按照天赢居的思路，真正的趋势变化不是“碰到某个点”，而是价格能够在关键位置上方持续存在。

14:42这里可以引入一个新的概念：接受度。突破和站稳其实是两件事。盘中瞬间越过3906，只能说明买盘有冲击力；随后能够在3906之上横住、回踩不破，才说明大盘开始接受更高的价格。后面3924、3929也是同样逻辑。目前多个级别的144线重叠在一起，只能作为盘中反抽对待。

14:45天友们在直播间谈到“基本面好就分批低吸摊薄成本”。这个观点不符合当前天赢居体系的上位原则。天赢居强调先大盘、再板块、最后个股，而不是先判断公司好不好，再决定越跌越加。天赢居虽然重视基本面，但真正的价值投资要求先估值、再看安全边际，而不是用“公司不错”替代价格判断。对于当前这种明显的趋势交易环境，如果个股已经破位，单纯为了摊低成本继续增加仓位，很容易把小错误变成大风险。因此“错杀优质标的”这个说法也要慎用。错杀必须经过事后验证，而不是价格跌下来就先定义为错杀。更好的标准是：大盘企稳后，这只股票能不能比指数更早收回关键均线，能不能恢复相对强度，所属板块能不能重新进入前排。如果三个条件都出现，才说明它可能是真的“错杀后修复”；如果只是跌得深，那只能叫超跌。

14:46尾盘还有一个新的观察角度：今天如果最终收出长下影，但上涨家数、板块扩散度仍然很差，那么这根长下影的含义更接近“指数被承接”，而不是“市场整体转强”。这就是市场宽度的重要性。经典技术分析里，价格指数可以被少数权重稳定，但真正健康的反弹通常需要上涨家数扩大、领涨板块增加、赚钱效应同步恢复。只看指数，不看宽度，很容易把护盘误判成反转。

14:47至于晚间CPI，更适合把它看成“事件冲击测试”，而不是预设“数据落地即利空出尽”。市场是否已经消化利空，不看消息本身，而看价格对消息的反应。如果数据偏差但指数拒绝继续创新低，说明坏消息的边际杀伤力正在下降；反过来，如果数据一般但市场仍继续破位，说明内部结构本身就弱。这个“坏消息不跌、好消息不涨”的反应机制，往往比新闻标题更有信息量。所以尾盘阶段真正值得天友们盯的，不是要不要立刻把仓位加回来，而是三个新信号：第一，3906附近能不能从压力变成新的承接；第二，元器件、通信设备、铜缆这些相对强势方向能不能完成“抗跌—领涨—回踩不破”的连续验证；第三，晚间事件落地之后，大盘对坏消息的敏感度是否开始下降。如果这三条逐步出现，说明防守阶段可能正在接近尾声；如果只是指数被托住、个股继续弱、板块仍然没有持续性，那么当前更像一次情绪修复，而不是新一轮进攻的起点。

14:56今天急跌之后反抽，但反抽的力度小于开盘的洗盘，所以观察为主。

15:01今天的直播就到这里，谢谢天友们！

（免责声明：本文内容仅供天友们参考，据此操作风险自担，务必根据自身风险承受能力谨慎决策。）

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