【宏观策略·机构观点】
商品牛市轮动框架下一个或是化工
资源品一直为市场核心关注主线，有色金属品种价格维持高位震荡态势，长江证券策略认为，市场配置重心可逐步向资源品其他细分品种切换，把握轮动布局机会。
从历史规律与当前基本面双重维度看，本轮资源品牛市的核心支撑逻辑未改，21世纪以来数轮典型资源品牛市均验证了一轮完整牛市周期持续2-3年的特征，且牛市期间板块整体涨幅普遍超50%。
结合当前基本面，2026年美联储仍有明确降息预期，全年预计降息2-3次，流动性宽松的核心支撑逻辑未发生根本转变。
从2005-2008年、2009-2011年、2020-2022年三轮典型资源品牛市的运行规律可清晰总结出，板块内部存在显著的轮动上行特征:整体呈现贵金属工业金属能源化工品农产品的轮动上涨节奏。
本轮资源品牛市大概率已步入后半段，资源品内部轮动正逐步切换至化工品阶段，该品类迎来布局窗口期。油价平稳令行业原材料成本端具备确定性支撑，经济弱复苏则带动下游需求改善，实现收入端稳步增长。
【产业跟踪】
存储|Al训练与推理端技术发展拉动存储需求增长
2月12日，日本存储巨头铠侠发布强劲财报，截至2025年12月31日的三个月内，公司收入为5436亿日元，较上一季度增长953亿日元;营业利润为1428亿日元，较上一季度增长568亿日元。铠侠预计截至2026年3月31日的财年营业利润将达7095.7亿至7995.7亿日元，远超市场预期的5254.7亿日元，显示出行业基本面的强劲复苏。
平安证券电子团队指出，当前行业正面临关键升级节点，海外CSP不断加码AI基础设施建设，A训练与推理规模扩大带来绝对出货量的增长。同时，HBM、企业级SSD等高技术含量产品占比提升，拉高了平均售价。考虑到当前A持续高景气，本轮存储周期的强度和持续性有望超过上一轮。
由于Al与数据中心需求持续增长，全球存储产品供需进一步失衡，原厂议价能力持续加强。TrendForce预计26Q1整体DRAM合约价(包含HBM)将环比上涨80-85%，而整体NAND Flash合约价则环比上涨55-60%，预计2026年整体存储产业产值将达5516亿美元，2027年有望进一步同比增长53%至8427亿美元
分析师认为，A带来的并非简单的周期反弹，而是指数级增长的新需求，存储已不再仅仅跟随宏观经济波动，而是成为了A算力的决定性瓶颈。存储属于重资产行业，一旦营收覆盖固定成本，新增的涨价红利将大比例转化为净利润。这种高经营杠杆特性导致净利增速将远超营收增速。
A股相关公司:江波龙、香农芯创、德明利、兆易创新、佰维存储等。