周五A股单边走弱，上证指数收于3649.18点跌1.10%，深证成指收11175.78点跌2.57%，创业板指收2465.23点跌3.96%，越靠成长端跌幅越大。两市成交1.66万亿元，比上一交易日缩量约4600亿元，上涨758家、下跌4740家，赚钱效应明显收缩。消息面上，隔夜美股芯片股大幅反弹，费城半导体指数涨4.2%、AMD涨超11%，带动纳指收涨1.09%，但纳指本周仍累跌3.37%，纳斯达克100已连跌四周。中概股龙头指数涨2.83%，小鹏、蔚来涨超6%，恒生科技夜盘涨1.1%。地缘方面，伊朗格什姆岛凌晨遭导弹袭击、一架美军无人机被击落，霍尔木兹海峡重开仍僵持，WTI原油报90.83美元。我更倾向于把这轮下跌看成拥挤交易的集中释放，而不是趋势反转。创业板近4%的跌幅配合4600亿缩量，说明抛压集中在前期涨幅大的成长方向，承接盘偏薄。下周关键看量能能否重回1.8万亿上方，若继续缩量，风格会进一步向低估值蓝筹偏移；外部芯片反弹能修复半导体情绪，但连跌四周的底色不足以支撑单边乐观。需要留意的是中东局势与高油价对风险偏好的二次扰动。