九点特供
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二、机会前瞻
支付端先松一格、进院再快一步，创新药等的是月底双目录落地
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【事件】
11月10日四部门发文，将两目录内1类新药整体豁免一品两规及多项公立医院绩效监测指标；
11月12日晚恒瑞医药公告，子公司北京盛迪亚医药自主研发的1类新药苯弗西拜单抗注射液获批上市，
用于纯合子型家族性高胆固醇血症，该药为ANGPTL3单抗，III期数据在ESC年会发布。
新版医保目录与商保创新药目录预计11月底落地。

【盘面（11月12日）】
创新药指数跌0.60%，主力净卖出63.32亿元；
恒瑞医药报47.93元，三日累计跌2.6%。

【降温面同说法（风险提示）】
HoFH属罕见病、患者基数小、单品弹性有限；医保谈判结果未公布；政策11月10日已落地，存在兑现风险。

【产业逻辑】
路径一：支付端松绑——创新药进院最后一公里、CXO与原料药卖水人。
商保创新药目录与医保目录双轨，意味着高价创新药多了一条支付通道；
路径二：一品两规豁免、解决的是进院数量。
利润池集中在有商业化品种的药企与CXO吃的研发投入与出海BD。
预期差在于：市场把医药当成防御性轮动，而11月底双目录落地是确定日期，
叠加11月13日至16日海洋药物年会在济南召开，时间窗口就在眼前。

【核心公司】

恒瑞医药：
国内1类新药管线最宽的龙头，11月12日中保协集中保保障推荐清单纳入其4款1类新药，直接吃到一品两规豁免；
11月12日晚，1类新药苯弗西拜单抗获批上市，为ANGPTL3单抗，III期数据在ESC年会LB A专场公布。
11月12日跌0.60%报47.93元，成交26.04亿元，换手0.86%，三日累计跌2.6%，属低位零反馈。
2026年前三季度归母净利润同比增长约两成。
风险：HoFH属罕见病、患者基数小、单品收入弹性有限；医保谈判结果未定；政策11月10日已落地，存在兑现风险。

百济神州：
创新药全球化商业化最纯的标的，核心产品在欧美与国内同步放量，直接受益商保创新药目录扩容与出海BD。
11月12日涨0.52%报287.61元，成交11.36亿元，换手3.45%，三日仅涨0.9%，量价反馈偏淡。
2026年前三季度营业收入349.93亿元，归母净利润60.55亿元。
风险：A股受港股定价压制；当日仅微涨0.22%，弹性弱于港股；
商保目录落地需要院内准入配合，短期业绩仍看海外。

【相关公司】
药明康德（CXO与CDMO）、荣昌生物（ADC出海授权）、康龙化成（临床前CRO）、
凯莱英（小分子CDMO）、科伦药业（ADC管线）。